稳定币领域的并购竞争愈演愈烈。继 Stripe 以 11 亿美元收购稳定币平台 Bridge 之后，一场竞购大战在 Coinbase 与支付巨头万事达卡之间展开，而他们的目标，正是稳定币支付基础设施领域的新星——BVNK。

10 月初，据财富杂志援引消息人士率先披露，Coinbase 与支付巨头万事达卡均已就收购 BVNK 展开谈判，交易区间锁定在 15 亿至 25 亿美元。从当时的种种迹象来看，Coinbase 在这场竞购赛中已隐隐占上风。 Coinbase 旗下创投部门 Coinbase Ventures 本身就是 BVNK 的现有投资者之一，这种「投资后并购」的合作基础，像是为这场收购交易铺就了一条绿色通道。

进入 11 月，彭博社的最新报告进一步确认了交易进展：Coinbase 计划以约 20 亿美元的价格敲定对 BVNK 的收购，此时双方已进入后期谈判阶段，尽职调查流程也在推进。若一切顺利，这笔交易预计将在 2025 年底至 2026 年初尘埃落定，届时，它将创造稳定币领域最大的并购案例。

值得一提的是，就在 BVNK 收购谈判进入白热化阶段时，万事达卡却悄然将战略重心转向了另一标的。根据《财星》杂志 10 月底引述五位知情人士消息，万事达卡正与芝加哥加密货币基础设施新创公司 Zerohash 进行后期谈判，计划以 15 亿至 20 亿美元收购该公司。

BVNK 是谁？

BVNK 团队背景

BVNK 成立于 2021 年，总部位於伦敦。公司由曾在金融科技、银行和数位资产领域工作的创办人创立。

· BVNK CEO Jesse Hemson-Struthers：连续创业家，其先前在电子商务和游戏领域的创业项目分别被媒体巨头 Naspers 和 Sportradar 成功收购。

· BVNK 共同创办人兼 CTO：Donald Jackson：曾创立 Cue（一个自筹资金的客户互动平台）和 Verity（一家反诈欺服务公司）。

· BVNK 美国区 CEO Amit Cheela：曾担任 BlockFi 财务长。

· 首席合规官 Phil Doyle：曾先后在 Revolut、Visa、ClearBank 和 Zepz 等公司领导反诈欺和合规工作。

BVNK 官网显示，其团队规模已扩大至 300 余人，年化支付成交量达到 200 亿美元以上，融资总额达 9,000 万美元。

融资进展与估值轨迹

融资方面，2022 年 5 月份，BVNK 完成 4,000 万美元 A 轮融资，投后估值达 3.4 亿美元。这轮融资的领投方为 Tiger Global Management。其他投资者包括 The Raba Partnership、Avenir、Kingsway Capital、Nordstar、Concentric 和 Base Capital 等。值得一提的是，Tiger Global 在当年前 4 个月虽损失高达 170 亿美元，仍坚定看好 BVNK，足见其对该公司前景的信心。

2024 年 12 月，BVNK 完成 5,000 万美元 B 轮融资，Haun Ventures 领投，Coinbase Ventures、Scribble Ventures、DRW Venture Capital 以及原有投资方 Avenir 和 Tiger Global 也参与了投资。据《财富杂志》引述知情人士称，此轮融资对 BVNK 的估值约为 7.5 亿美元。

进入 2025 年，BVNK 接连获得全球支付巨头 Visa 和跨国银行花旗（Citi）的青睐，在 5 月从 Visa 旗下 Visa Ventures 获得战略投资，12 月又获得来自 Citi Ventures 的战略投资。

从 2022 年 5 月份的 3.4 亿美元估值、到 2024 年 12 月的 7.5 亿美元估值，再到如今的 20 亿美元左右的谈判收购价，BVNK 的加速升值反映了稳定币基础设施领域的投资热度以及市场对 BVNK 的认可。

核心服务体系

BVNK 提供多层次的稳定币支付基础设施，帮助企业在传统金融和区块链世界之间无缝运作。其服务分为两大模式：

· 完全托管模式：企业可以利用 BVNK 的许可和托管服务启用数位货币支付，由 BVNK 负责监管合规和资金保管，降低企业接入成本。

· 自主管理模式：BVNK 提供基础设施即服务产品“Layer1”，专为寻求规模化和控制的企业设计。企业可在内部运作稳定币支付，自主连结许可证、托管机构和流动性合作伙伴。

使用者可以选择完全托管模式或自主管理模式。平台支援透过稳定币进行快速的跨国转帐和清结，同时也支援传统法币的支付管道。

在产品形式上，BVNK 提供了虚拟帐户命名、支付接收、支付发送、即时转帐以及嵌入式钱包等功能模组。企业可以透过几行程式码整合这些功能，在自己的应用程式中为用户提供稳定币和法币的收付、持有及兑换能力。

BVNK 也重视美国地区的扩张。 8 月份，BVNK 宣布将透过与 Paxos 合作在美国所有 50 个州提供稳定币支付服务。当时，BVNK 也表示，光是过去 60 天内，其交易量就成长了四倍，光是美国业务的年化交易量就有望在年底前超过 100 亿美元。

BVNK 为何值 20 亿美元？

强劲的业务成长

BVNK 作为稳定币支付基础设施供应商，2025 年业务强劲成长，年化处理交易量超过 200 亿美元，主要服务对象包括全球支付处理公司 World、跨国付款支援与软体公司 Flywire 及客户付款。

从 2022 年 5 月的 20 亿美元年化处理量到如今的 200 亿美元，十倍成长速度在金融科技领域极为罕见，充分说明稳定币支付在企业端的需求已经爆发。

获利模式

BVNK 的获利主要来自于向商家收取的服务费用，其定价模式是基于支付交易量划分不同层级，采用公平透明的边际定价策略。

随著全球稳定币支付规模的持续成长，BVNK 的营收规模也将同步扩大，有望形成稳定的现金流与获利成长曲线。

高估值背后的核心逻辑

BVNK 之所以能在短时间内实现估值飙升，核心在于其构建了“技术 + 合规 + 生态”的三重壁垒。

在技术层面，其 Layer1 基础设施支援多链与多支付轨道，能够实现稳定币与法定货币的无缝对接，满足企业跨境支付、全球薪资发放、市场交易结算等多元化需求；在合规层面，其托管稳定模式将大幅降低企业托管货币服务的合规成本；等产业伙伴建立合作，应用场景涵盖金融科技、电商平台、全球薪资、游戏、数位资产交易等多个领域。

此外，稳定币产业的爆发式成长是 BVNK 估值提升的重要外部因素。随著《GENIUS 法案》的签署实施，美国为稳定币建立了专门的监管框架，产业发展更加规范化，叠加 Circle 上市带来的示范效应，稳定币的机构化进程加速，市场对优质基础设施服务商的需求持续旺盛，这也为 BVNK 的估值提供了强有力的支撑。

Coinbase 的策略意图

Coinbase 长期以来过度依赖交易手续费，这种模式具有极强的周期性。如果市场进入熊市，交易费收入直线下降。

收购 BVNK 代表 Coinbase 的策略觉醒－从被动承受市场周期波动的参与者转变为主动建构基础设施的平台业者。稳定币基础设施带来的收入具有天然的抗周期性。即使在加密市场低迷时期，企业的跨国支付、薪资发放、国库管理等需求仍然存在。这种可预测的、以交易量而非交易价格波动为基础的收入模式，将显著改善 Coinbase 的财务稳定性。

我们可以发现，Coinbase 第三季近 19% 的营收来自稳定币。同时，Coinbase 也持续拓展支付场景，例如，推出支付 API 与 B2B 支付 UI/API，支援企业透过 Base 链以 USDC 嵌入稳定币结帐、24 小时支付等功能。

可以想像，在收购 BVNK 后，Coinbase 将拥有更强大的支付基础设施。透过 BVNK 的支付网络，USDC 可以更快速地流向全球企业和消费者端，形成一个真正的支付货币而不是仅交易物件。

小结

传统支付系统围绕信用卡和银行帐户建立的「通道 + 平台」模式或在被「基础设施 + 应用」的新模式所颠覆。

Coinbase、Stripe 等参与者预计将证明，当支付基础设施足够开放和模组化时，第三方应用可以像搭积木一样快速建造各种支付服务。

未来的支付市场可能不再由 Visa 和 Mastercard 的「通道垄断」主导，而是由多个开放的稳定币支付基础设施平台竞争，每个平台都试图吸引尽可能多的应用程式和使用者。

从更宏观的角度来看，Coinbase、Stripe 的稳定币支付收购并非孤立事件，而是反映了整个金融生态的深刻变革。稳定币从加密圈的边缘话题，已经成为全球金融体系必须面对的主流力量。在这个历史节点，谁掌握了最好的支付基础设施，谁就掌握了未来金融的入口。

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