稳定币公链：下一代加密支付网络的竞争与机遇
CoinW研究院
1. 什么是稳定币公链
1.3 稳定币公链的概念
稳定币公链是指专门围绕稳定币的发行、流通与应用而设计的区块链网络。它不同于传统意义上的通用公链，并非以承载所有类型的应用为目标，而是聚焦于稳定币这一类资产的高效流通与可持续运行。
目前稳定币公链主要呈现出两类发展路径：
稳定币驱动型链：由稳定币项目方或相关团队推动，以稳定币作为链上经济的核心驱动力，例如 Plasma、Stable 等项目。它们的设计重点是降低交易成本、提升 TPS，并为稳定币量身定制基础设施。
稳定币发行方主导链：由大型稳定币发行方或支付巨头主导建设，例如未来可能由支付巨头 Stripe 推出的链。这类链的优势在于可以直接整合合规框架、身份体系与支付接口，天然契合机构用户与跨境支付需求。
稳定币公链不同于通用公链的广覆盖，而是在稳定币这一关键资产上形成专注和深耕。
2.1 Plasma
专为稳定币设计的Layer1基础设施
Plasma是一条专为稳定币支付设计的Layer1区块链基础设施，其核心设计目标是实现稳定币转账的高效性与低成本。它与Tether/USDT生态深度绑定，在设计和资源上得到了 Tether 生态的官方支持与倾斜。
在功能层面，Plasma将USDT置于核心地位，支持零手续费的USDT转账并具备高吞吐量，以满足大规模支付与应用需求。这使其与以太坊、Tron 等传统公链形成明显区别：前者面向通用资产和多样化应用，后者专注于稳定币的高效流通与机构级支付场景。
在底层架构上，Plasma 作为一条独立运行的Layer1公链，拥有自主的共识与安全机制。其采用的 PlasmaBFT 共识机制是一种基于PoS权益证明与BFT拜占庭容错相结合的混合模型：
通过 PoS 选取验证者并维持激励机制；
通过 BFT 协议实现秒级的交易最终性，避免区块回滚，特别适配支付和清算场景。
同时，Plasma 完全兼容 EVM，开发者可以直接使用 Solidity 部署智能合约，沿用现有的以太坊工具链，如 MetaMask，极大降低了迁移与集成成本。
此外， Plasma 还会周期性地将状态根（或校验点、摘要）锚定到比特币网络，以借助比特币的不可篡改性与去中心化特性来增强信任保障。这样的锚定机制不是将所有交易都上链，而是提供一种外部“校验背书”，从而在一定程度提升系统对攻击或争议的抵抗能力，同时保持其独立公链的灵活性。把状态根写入比特币链，意味着即便 Plasma 本身的验证者或网络出现问题，也有可能通过比特币链上的锚定记录去做核验、处理争议以及追溯等操作。这样的“锚定”设计使其在一定程度能够借助比特币的抗篡改安全属性。
Plasma功能亮点：零Gas费USDT转账、接受USDT、BTC和XPL来支付Gas
在功能亮点上，Plasma 实现了零Gas费的 USDT 转账。其他操作如智能合约交互、DeFi 应用、NFT 等并不是完全免费。对于合约调用、复杂操作，用户仍然需要支付 Gas。
不过 Plasma 支持用USDT 或 BTC 来支付 Gas，避免了用户为交易而额外持有原生代币，这大大降低了门槛。这里的 BTC 并不是直接用比特币主链上的原生 BTC，而是通过跨链桥把 BTC 引入到Plasma链上，生成映射资产（如 pBTC），再由 Paymaster 合约按实时价格折算成网络所需的 Gas（XPL）进行支付。这样一来，用户只要持有 BTC，就能在 Plasma 上完成转账、DeFi 或合约交互。同时Plasma也支持用户使用原生代币XPL支付Gas，为用户提供了多样化的选择。
其自主研发的 PlasmaBFT 共识机制，使其具备千级 TPS 的吞吐能力，交易确认时间低于一秒，能够满足高频支付和跨境结算的性能需求。平台还引入了受监管的保密交易功能，在提升隐私性的同时兼顾合规要求。
Figure 2. Plasma native token XPL. Source: https://www.plasma.to/insights/xpl-the-public-sale-and-its-role-in-the-plasma-ecosystem
相比传统公链，Plasma 的一大创新是引入了多资产 Gas 模式。除了原生的 XPL 之外，用户在网络上进行转账或合约交互时，还可以直接使用 BTC 和 USDT 来支付手续费。这一设计大幅降低了用户的使用门槛，使得持有主流资产的用户无需额外准备 XPL 也能顺畅体验 DeFi、跨链转账等功能，从而提升了 Plasma 在比特币与稳定币生态中的连接度与可用性。
Figure 4. XPL price. Source: https://coinmarketcap.com/currencies/plasma-xpl/
Plasma潜在优势：锁定全球最大稳定币用户流量
Plasma 得到多个重量级机构支持，包括 Tether、Bitfinex、Founders Fund、Framework Ventures、Flow Traders、以及 DRW 等，并于2025年2月在 A 轮融资中筹集约2400万美元，累计融资2750万美金。在代币XPL公开售卖阶段， Plasma 更是展现了强劲的市场吸引力。Plasma于2025年7月成功完成公开代币销售（XPL），共募得约3.73亿美元，远超原先5,000万美元的目标，超额认购超过7倍，项目估值约为5亿美元。
Figure 6. Plasma TVL data. Source: https://defillama.com/chain/plasma
通过USDT转账免Gas的设计，Plasma把握住了全球最大稳定币用户群体的核心诉求：低成本与高效率。在锁仓资金和用户流量双重驱动下，Plasma有望形成一个围绕稳定币的生态闭环，进一步巩固其在跨境支付、链上结算与金融应用中的地位。
Plasma生态合作
根据 Plasma 官方公告与多方媒体报道，Plasma 已宣布与非洲支付平台 Yellow Card 和土耳其的 BiLira Kripto 建立战略合作，旨在推广免 Gas 的 USDT 转账体验，并推动当地法币与稳定币之间的互通。这些合作若能落地，将为 Plasma 在新兴市场的应用场景拓展提供支持。但需要注意，截止目前尚未发现可公开验证的链上交易数据来证实相关合作已在实际运行中或产生真实资金流动。
据报道，Plasma 还正在推进 DeFi 龙头 Curve Finance 的深度合作，计划在主网上线时支持 StableSwap AMM 机制，以实现低滑点、高资本效率的稳定币兑换服务。StableSwap 是 Curve 推出的自动做市协议，专为稳定币或价格接近的资产设计，使大额兑换时价格波动小、交易成本可控。借助这一机制，Plasma 可将 USDT 等资产接入 StableSwap 池子，提升跨资产流动性和使用效率。Tether CEO Paolo Ardoino 曾公开称这种整合具备“无与伦比的增长机会”潜力。目前还没有链上交易或合约数据显示该整合已完全上线，需要在后续技术披露和链上监测中继续观察验证。
随着 Plasma 主网beta版的上线，Plasma 与 Ethena Labs 的合作也于 2025 年 9 月 25 日正式启动，将 Ethena Labs 的合成稳定币 USDe 及其质押版本 sUSDe 纳入 Plasma 的 DeFi 生态系统。用户在 Plasma 网络上参与特定活动时，可获得 USDe 奖励，以提升网络活跃度和参与度。Plasma 与 Aave、Curve、Balancer 和 Fluid 等 DeFi 协议进行了整合，支持USDe 和 sUSDe 的流动性提供和借贷功能。用户还可以通过 Plasma 原生界面或 Stargate Finance 将 USDe 跨链桥接到 Plasma 网络。
在Plasma 上，USDe 和 sUSDe 被用作 DeFi 核心资产。例如，在 Aave 平台上，用户可以存入 USDe 或 sUSDe 可获得 Ethena 积分奖励，并参与 Liquid Leverage 策略，实现稳定币的循环操作以提升收益率。此外，用户在 Curve、Balancer 和 Fluid 等平台提供流动性时，也可获得积分奖励，用于参与 Plasma 网络治理或兑换其他激励。通过这样的形式，Plasma 将 USDe 和 sUSDe 深度嵌入自己的 DeFi 生态系统，显著增强了网络流动性与用户参与度。
Figure 8. Plasma protocol ranking. Source: https://defillama.com/chain/plasma
可以看出，目前Plasma 的生态主要围绕稳定币流动性、支付与借贷等DeFi协议展开。根据Plasma得官方披露，目前已经和超过100家DeFi协议达成合作意向。尽管合作伙伴众多，Plasma 生态仍处于早期阶段，且资产高度集中于 USDT，生态系统的丰富度需要进一步发展和完善。
除了DeFi协议，截至2025年9月底，Plasma 链上的 meme 币项目 Trillions（TRILLIONS）也成为了生态中的亮点之一，其市场表现引发了广泛关注。Trillions 起初作为一个“万亿市值梦想”的玩笑项目，迅速在加密社区引发关注，该项目的官方口号为“Charge towards a trillion”，并在 Plasma 链上部署了 TRILLIONS 代币。在短短几天内，Trillions 的市值一度突破5000万美元，24小时交易量超过2500万美元，参与交易的地址超过4500个。这也代表了 Plasma 链上 meme 币生态的初步发展，吸引了大量用户参与。
总体来看，Plasma的生态系统正在快速扩张，通过与多个核心DeFi项目的合作，它有望在稳定币支付和DeFi应用领域发挥重要作用，为用户提供流动性、收益和支付的综合体验。
潜在风险
Plasma虽然以USDT原生免Gas转账为核心卖点，但其运行成本最终需要由基金会或代币补贴来承担，长期来看能否形成可持续的经济模型，是一个关键问题。
合规方面，Plasma 的核心优势是绑定 USDT 流量，但这也意味着它高度依赖 Tether 的合规稳健性。如果 USDT 在某些司法辖区遭遇监管打击，Plasma 将不可避免地受到波及。同时，Plasma强调面向支付与机构用户，但目前其身份验证、反洗钱以及合规接口的建设仍不够透明。
Plasma 在其技术架构中明确提到支持开发者部署合规导向的智能合约，包括 KYC 层、转账限制等功能, 这表明 Plasma 在技术层面具备了合规性支持的能力。但是目前 Plasma 的官方社媒渠道尚未公开与专门的 KYC/AML 或支付合规类项目达成合作意向。这表明虽然 Plasma 技术层面具备支持合规的能力，但其生态中面向合规的基础设施仍在逐步完善阶段，需要进一步披露与开发。
生态和流动性风险同样值得关注。当前 Plasma 的总锁仓量主要由 USDT 构成，资产过于集中，缺乏多元化。如果 USDT 的流动性出现波动，Plasma 的链上活跃度也会受到直接影响。尽管 Plasma 已经和AAVE、Ethena 等DeFi协议展开了合作，但其生态应用层目前主要集中在DeFi协议上，应用层的丰富度与以太坊、Solana 等主流公链相比仍有差距，其生态系统的完善和应用的多样性仍需时间发展。
最后，Plasma 在公募中获得了巨额资金支持，但其代币在免 Gas 模式下的价值捕获逻辑尚未完全验证。如果无法建立清晰的价值支撑，代币可能更容易受到投机资金的驱动，带来价格的剧烈波动。
6.4 发展推演
从联盟链到稳定币公链：开放金融的必然演进
回顾上一个周期，联盟链曾被视为传统金融机构拥抱区块链技术的桥梁。高盛、摩根大通等巨头都尝试过建设自己的联盟链，以提升清算效率、降低跨机构信任成本。但事实证明，联盟链的封闭性与缺乏激励机制成为最大瓶颈，封闭体系难以形成网络效应，代币缺位导致参与动力不足，治理协调成本又高，最终多数项目停留在试点阶段。
于是，银行和金融企业逐渐从“联盟链共识”转向“稳定币结算网络”。逻辑很清晰：既然封闭联盟链难以实现机构间的高效协作，不如直接借助开放区块链的共识体系，让稳定币成为跨境支付与结算的桥梁。这使得稳定币公链成为新的竞争焦点。
机构入场逻辑：从支付闭环到清结算主导权
如今，无论是银行还是科技巨头，都在积极布局自己的稳定币公链，其背后有两大动因：
争夺全球支付主导权。在数字支付快速全球化的背景下，掌握稳定币公链就等于掌握下一代清算网络入口；
优化跨境资金流：通过链上稳定币结算，能够显著降低跨境汇兑成本，缩短清算周期，实现“可编程支付”闭环。
但这也引出一个核心问题：稳定币公链的使命究竟是“清结算”还是“支付”？清结算侧重底层价值流转的安全与稳定；支付则聚焦用户端体验与普及速度。或许未来谁能在“效率与体验”之间找到最佳平衡点，谁就有望占据主导地位。
从“链的性能”到“生态竞争”：核心战场的转移
清算网络仍是金融体系的底座，对效率、安全性要求极高。但在开放金融体系中，底层公链只是基础设施，真正决定用户规模与黏性的，是上层支付生态与应用体验。
因此，未来的竞争不再仅仅是“TPS 谁更高”的性能对比，更是“支付生态谁更强”的综合竞争。传统支付用户对银行卡、Apple Pay 等方式已高度依赖，短期内稳定币公链难以取代。但在跨境电商、Web3 游戏、创作者经济等领域，一旦链上支付体验足够顺滑，其渗透速度可能会非常快。
不同类型公链的竞争格局：流量与合规的对位
从竞争层次看，稳定币公链的发展呈现出多维度的博弈：
USDT链 vs. USDC链：前者依托庞大的流通量和交易所网络，占据市场主导；后者凭借合规性与金融机构合作赢得信任。
支付巨头链 vs. 加密原生链：前者强调支付落地与商户接入，侧重开发者友好和监管协作；后者则聚焦性能优化与DeFi生态扩展，服务更广泛的链上应用场景。
未来的竞争不只是技术路线之争，更是流量规模、合规资源与生态能力的综合对抗。
可能的市场格局：多极并存，互联互通
结合目前的发展趋势，可以推演出三种可能的未来格局：
单一主导型：某一稳定币公链（如USDT链或USDC链）凭借流量与互操作性形成标准，成为链上美元清结算中心；
多币并存型：类似SWIFT体系，不同稳定币公链通过跨链清算协议互联，形成多币种结算网络，降低单币依赖风险；
机构链与加密链并行型：合规机构链服务企业结算和法币通道，加密原生链深耕DeFi与创新场景，二者通过桥接层协作共存。
稳定币公链的未来不会是对传统体系的彻底取代，而是分层融合。底层由监管和银行体系保障储备安全，中层由开放公链承载清算与可编程功能，上层由支付公司和开发者构建应用体验。这种合规 开放的结构，将让稳定币公链既能融入主流金融体系，又能服务全球化的开放经济，真正实现从联盟链的封闭协作，到稳定币公链的开放共识。
