Coinbase 报告：山寨季即将全面到来？

核心摘要

·我们对 2025 年第三季度的展望仍持乐观态度，但对山寨季的看法有所演变。我们认为当前市场状况表明，随着 9 月临近，市场可能转向全面的山寨季 — — 我们对山寨季的通常定义是，市值前 50 的山寨币中，至少 75%在最近 90 天内表现优于比特币。

·许多人争论美联储 9 月的降息是否导致加密货币市场局部见顶，我们并不这么认为。目前有大量散户资金闲置在货币市场基金（超过 7 万亿美元）和其他渠道，我们认为美联储的宽松政策可能在中期内释放更多的散户资金参与市场。

·重点关注以太坊（ETH）。“CoinMarketCap 的山寨季指数的总体低迷”与“自 7 月初以来山寨币总市值增长 50%”之间的分歧，很大程度上反映了机构对 ETH 的兴趣增加。这得益于数字资产财库（DAT）的需求以及稳定币和现实世界资产的叙事增长。

·尽管 ARB、ENA、LDO 和 OP 等代币对 ETH 的日收益率呈现更高的贝塔值，但近期 ETH 上涨行情中似乎只有 LDO 显著受益（本月迄今上涨 58%）。过去，由于流动质押的特性，Lido 提供了相对直接的 ETH 敞口。此外，我们认为 LDO 的上涨得益于美国 SEC 的表态 — — 在某些条件下，流动质押代币不构成证券。